国泰君安示意，2024金秋旺季除茅台、五粮液外，酒企销售层面多数对价钱体系有所放宽、费使劲度也有所加大。瞻望后续，估量白酒花费 “去地产依附”和“去奢华”特征会连续突显，在此维度下，“份额等于品牌”，企业概况领路的是我方的居品结构纵深上风，哄骗强渠谈、大品牌和大产能，借助合适的价钱带布局，对竞品变成连续的挤占。后续白酒板块投资的主导矛盾为供需的再平衡与行业增长预期的重构。在此维度下，阛阓更为温煦去库的伸开以及高端白酒批价的新平衡，后续中枢单品的动销发达与表不雅增速杀青匹配，茅台等高端白酒批价在旺季后达到新的稳态，将对板块估值变成因循。企业关于狡计策略场所的弃取依然刻阻遏缓撸撸射影院，除茅台等少量数品牌外，越是不寥落于价钱、不寥落于居品结构的企业后续反而有竞争上风，企业需要因地制宜设立合乎自己的份额策略，需要不雅察企业的策略纯真度。

天然素人　　全文如下

　　国君食饮｜金秋下的白酒：弱改善、强分化，份额优先

　　投资忽视：相对视角，份额逻辑优先。咱们揣度后续白酒库存周期连续伸开，行业盈利预期重构、板块估值分化延续，笃定性对估值的孝顺突显，相对收益角度忽视把捏份额逻辑撸撸射影院，忽视增持：1）强品牌、动销肃肃标的；3）低估值、高成长标的。

　　金秋弱改善、分化加重，库存周期连续伸开。白酒行业8-9月销量环比略有回暖，但同比来看大部分区域总需求仍有回落，其中价钱端压力彰着大于销量端压力（价钱压力以飞天为代表），居品动销主要聚焦在100-200元价钱带以及200元以上价位带中枢流量单品。近期渠谈在盈利空间层面及盘活层面均受到连续挤压，用度对渠谈回款的拉算作用依然有限，吞并24Q2酒企财务数据（现款流、预收款边缘承压），咱们觉得渠谈慢慢失去缓冲垫作用，库存周期的伸开将体现为企业表不雅增速的彰着回落与分化。

　　旺季考证：行业份额逻辑显耀强化。历程多维度不雅察，咱们发现现在大部分企业的策略成见是“份额优先”，也即是保持市占率和营收界限的相对巩固：2024金秋旺季除茅台、五粮液外，酒企销售层面多数对价钱体系有所放宽、费使劲度也有所加大。瞻望后续，咱们估量白酒花费 “去地产依附”和“去奢华”特征会连续突显，在此维度下，“份额等于品牌”，企业概况领路的是我方的居品结构纵深上风，哄骗强渠谈、大品牌和大产能，借助合适的价钱带布局，对竞品变成连续的挤占。

　　下阶段应连续温煦去库、批价和企业策略。后续白酒板块投资的主导矛盾为供需的再平衡与行业增长预期的重构，在此维度下：1）阛阓更为温煦去库的伸开以及高端白酒批价的新平衡，咱们觉得后续中枢单品的动销发达与表不雅增速杀青匹配，茅台等高端白酒批价在旺季后达到新的稳态，将对板块估值变成因循。2）企业关于狡计策略场所的弃取依然刻阻遏缓，咱们觉得，除茅台等少量数品牌外，越是不寥落于价钱、不寥落于居品结构的企业后续反而有竞争上风，企业需要因地制宜设立合乎自己的份额策略，需要不雅察企业的策略纯真度。

　　风险教唆：需求复苏慢于预期、批价大幅波动、食物安全风险撸撸射影院。