中信证券研报指出夜夜撸，需求疲弱、供给增多导致近期原油价钱大幅下落，寰球原油供需均衡或在2025年出现报复。中始终跟着地缘等事件的影响逐步裁减，供需基本均衡的气象下，油价或再行回到老本订价阶段。参考页岩油老本及OPEC财政均衡油价，布伦特原油价钱在60~65好意思元/桶约略变成复旧。计划到中东及俄乌仍有局部地缘事件存在，且跟着冬季取暖需求驾临，2024年Q4布伦特油价有望在65~75好意思元/桶波动，中始终仍需要热心OPEC供给开释节律及局部地缘事件扰动。尽管商品价钱出现阶段性改造，股票的估值上风和红利属性将使其链接成为市集的优选倡导。
全文如下动力化工｜原油供需拐点或至，老本订价趋势加强
需求疲弱、供给增多导致近期原油价钱大幅下落，寰球原油供需均衡或在2025年出现报复。咱们合计，中始终跟着地缘等事件的影响逐步裁减，供需基本均衡的气象下，油价或再行回到老本订价阶段。参考页岩油老本及OPEC财政均衡油价，咱们合计布伦特原油价钱在60~65好意思元/桶约略变成复旧。计划到中东及俄乌仍有局部地缘事件存在，且跟着冬季取暖需求驾临，咱们合计2024Q4布伦特油价有望在65~75好意思元/桶波动，中始终仍需要热心OPEC供给开释节律及局部地缘事件扰动。尽管商品价钱出现阶段性改造，咱们合计股票的估值上风和红利属性将使其链接成为市集的优选倡导。
▍近期油价大幅回调，9月10日晚跌至2021年12月以来新低。
r级书屋2024年9月10日，OPEC再次下调了2024年寰球石油需求增长的预测，月报预测2024年寰球石油需求将增多203万桶/日，低于此前预测的211万桶/日。海外原油价钱重挫，布伦特原油期货价钱创2021年12月以来新低。戒指9月10日收盘，WTI原油期货价钱下落2.96好意思元，至每桶65.75好意思元，跌幅为4.31%；布伦特原油期货价钱下落2.65好意思元，跌幅为3.7%，收于每桶69.19好意思元，创2021年12月以来的新低，岁首于今已下落10.2%。
▍需求端，中国需求下行夜夜撸，好意思国旺季收尾需求或有下行。
戒指8月30日，好意思国表不雅阔绰量1692万桶/日；周比+5.6%，同比+7.9%；2024年1-8月，原油表不雅阔绰量累计为545百万桶/天，同比+5.2%，好意思国需求阐扬较好，但后续跟着旺季收尾，或迎来需求下滑。中国7月原油表不雅阔绰量链接回落，但制品油阔绰量略有抬升。由于7月正属于炙热季节，原油加工制造业及化工品制造业开工率下哄骗得原料用油需求下降，计划到8-9月初真金不怕火厂开工率将缓缓擢升的预期，“金九银十”仍有望拉动国内原油需求小幅增长。
▍供给端，7月OPEC新增产能较多，激发市集担忧。
好意思国钻机数目褂讪，原油产量褂讪。戒指9月6日，好意思国石油钻机数目483座，聚会4周保合手褂讪。戒指8月30日，好意思国原油产量1330万桶/日，与月初合手平，同比增多50万桶/日。OPEC产量增长是导致近期原油价钱下落的进击原因，7月其产量为2675万桶/天，较6月增产18.5万桶/日，引起市集关于供给增多的担忧。其中沙特、伊拉克和伊朗的产量增多，而利比亚的产量下降。俄罗斯7月产量增长且未实现减产配额，俄罗斯动力部在声明中示意，8-9月践约情况将有所改善，并将在10-11月进行出奇减产。OPEC在9月5日示意，八个成员国已答允将逐日220万桶的出奇自觉减产设施延迟两个月至2024年11月底，尽管如斯，原油闲置产能充足，市集哀痛产量增多冲破供需均衡。笔据IEA数据，巴西和圭亚那24年新增34万桶/日产量，25年或新增30~40万桶/日，增幅较大。
▍地缘端无显贵扰动，好意思国大选或加快风险开释。
巴以寝兵条约进展平定，黎巴嫩与以色列边境的冲突仍在，利比亚原油出口有望复原，诸多身分共同扰动原油价钱。北京手艺9月11日迎来哈里斯与特朗普首场电视诡辩，计划到特朗普当年对石油战术的偏宽松格调，市集提前开释风险，加快了9月10日的油价下落，笔据诡辩恶果来看，触及传统动力的不雅点较少，油价呈企稳态势。
▍风险身分：
地缘冲突超预期；供应增长超预期；需求回暖低于预期；好意思联储降息节律不足预期或超预期紧缩的风险。
▍投资策略：
综上，EIA预测，寰球原油供需均衡或在2025年第二季度出现报复，若OPEC减产践诺不足预期夜夜撸，需求弥散的情况将提前到来。咱们合计中始终跟着地缘等事件的影响逐步裁减，供需基本均衡的气象下，油价或再行回到老本订价阶段。据Rystad Energy数据，好意思国页岩盆地的平均全周期盈亏均衡价钱约为54好意思元/桶。寰宇银行预测，2024年OPEC+财政均衡油价的均值约为74好意思元/桶。因此咱们合计布伦特原油价钱在60~65好意思元/桶约略变成复旧。计划到中东及俄乌仍有局部地缘事件存在，且跟着冬季取暖需求驾临，咱们合计2024年Q4布伦特油价有望在65~75好意思元/桶波动，中始终仍需要热心OPEC供给开释节律及局部地缘事件扰动。尽管商品价钱出现阶段性改造，咱们合计股票的估值上风和红利属性将使其仍将为市集的优选倡导。